Ճապոնիայի ԿԲ-ն ճնշման ներքո՝ տոկոսադրույքների բարձրացման սպասումով

ԿԲ-ի քաղաքականության պատասխանատուները՝ տոկոսադրույքի բարձրացման օգտին

Ճապոնիայի դրամավարկային քաղաքականությունը կարող է կանգնած լինել նոր շրջադարձի առաջ. Կենտրոնական բանկի (ԿԲ) մի քանի պատասխանատուներ սեպտեմբերի 18-19-ի նիստի արդյունքներով հանդես են եկել տոկոսադրույքի առաջին բարձրացման օգտին՝ 2025 թվականի հունվարից ի վեր: Ինչպես արձանագրել է ԿԲ-ի հրապարակած ամփոփագիրը, երկրի երկարամյա չափազանց մեղմ դրամավարկային քաղաքականությունը մոտենում է իր ավարտին:

Ինչպես փոխանցում է «Ջիջի Պրես»-ը, որոշ խորհրդի անդամներ նշել են, որ Ճապոնիան այժմ կարող է «վերադառնալ դրամավարկային քաղաքականության այն դիրքորոշմանը, որտեղ հնարավոր է բարձրացնել քաղաքականության տոկոսադրույքը և կարգավորել իրական տոկոսադրույքների մակարդակը, որոնք այժմ ցածր են համեմատած արտասահմանյան տնտեսությունների հետ»: Այս փոփոխությունը տեղի է ունենում տնտեսական անորոշությունների նվազման ֆոնին, հատկապես ԱՄՆ-ի հետ վերջին մաքսատուրքային համաձայնագրից հետո, որը թեթևացրել է Ճապոնիայի արտահանման վրա կախված տնտեսական մտահոգությունները:

Գնաճի նպատակին մոտենալու պայմաններում փոփոխության կոչեր

Քննարկման առանցքում ԿԲ-ի 2% գնաճի նպատակի հարցն է, որը տարիներ շարունակ ձևավորել է դրամավարկային քաղաքականությունը: Ամփոփագրում մի անդամ նշել է, որ գնաճի կայունության նպատակը «գրեթե իրագործված է», մատնանշելով կայուն աշխատավարձերի աճից բխող ներքին գնաճային ճնշումները: Սա կարևոր իրադարձություն է մի երկրի համար, որն արդեն տասնամյակներ շարունակ պայքարում է դեֆլյացիայի և ցածր գնաճի հետ:

Չնայած այս կոչերին՝ ԿԲ-ն, նախագահ Կազուո Ուեդայի գլխավորությամբ, սեպտեմբերյան նիստում որոշեց պահպանել կարճաժամկետ հիմնական տոկոսադրույքը՝ անապահով գիշերային վարկերի տոկոսադրույքը, մոտավորապես 0,5%-ի սահմաններում: Սակայն այս որոշումը միաձայն չէր. խորհրդի անդամներ Նաոկի Տամուրան և Հաջիմե Տակատան դեմ են հանդես եկել և առաջարկել բարձրացնել տոկոսադրույքը մինչև մոտ 0,75%:

Այս ներքին լարվածությունը ձևավորվում է բարդ պայմաններում. մի կողմից՝ որոշ քաղաքականության պատասխանատուներ վստահ են, որ գնաճը կայուն է, մյուս կողմից՝ որոշները դեռևս զգուշավոր են, մտահոգված՝ չափից շուտ քայլ անելու և տնտեսության վերականգնման վտանգի առաջ կանգնելու հեռանկարով:

Պարտատոմսերի շուկայի արձագանքը սպասումներին

Տոկոսադրույքի հնարավոր բարձրացման սպասումները արդեն իրենց ազդեցությունն են ունենում Ճապոնիայի ֆինանսական շուկաների վրա: Սեպտեմբերի 30-ին երկամյա պետական պարտատոմսերի աճուրդը արձանագրեց ամենաթույլ պահանջարկը 2009 թվականից ի վեր, ինչպես տեղեկացնում է Bloomberg-ը: Պահանջարկի առանցքային ցուցանիշը՝ bid-to-cover հարաբերակցությունը, կտրուկ նվազեց՝ հասնելով 2,81-ի, մինչդեռ նախորդ 12 ամիսների միջինը եղել է 3,79: Շուկայի արձագանքը չուշացավ՝ երկամյա պարտատոմսերի եկամտաբերությունը բարձրացավ մինչև 0,935%՝ վերջին 17 տարվա առավելագույնը, իսկ տասնամյա պարտատոմսերի ֆյուչերսները նվազեցին:

Այս զարգացումները վկայում են, որ ներդրողները սպասում են ԿԲ-ի գործողությունների արդեն հոկտեմբերին՝ ավարտելով ավելի քան մեկ տասնամյակ տևած գրեթե զրոյական տոկոսադրույքների դարաշրջանը: Պարտատոմսերի թույլ պահանջարկը սովորաբար ցույց է տալիս, որ շուկաները պատրաստվում են եկամտաբերության աճին՝ պայմանավորված ԿԲ-ի կողմից սպասվող բարձրացմամբ:

Տնտեսական ավելի լայն հետևանքներ

Ճապոնիայի դրամավարկային քաղաքականությունը երկար ժամանակ տարբերվել է զարգացած երկրների մեծ մասից: Մինչ ԱՄՆ-ը, Եվրոպան և այլ երկրներ խստացրել են քաղաքականությունը գլոբալ գնաճի աճի պայմաններում, Ճապոնիան պահպանել է գրեթե զրոյական տոկոսադրույքները՝ հիմնվելով տնտեսության թույլ աճի և աշխատավարձերի դանդաղ բարձրացման վրա: Սակայն իրավիճակը փոխվում է. այս տարի խոշոր ընկերություններում գարնանային աշխատավարձերի աճը գերազանցել է 5%-ը, իսկ գնաճն ավելի կայուն է դարձել:

Բնակչության և բիզնեսի համար տոկոսադրույքի բարձրացումը կունենա երկակի ազդեցություն. խնայողներն, իհարկե, կշահեն ավելի բարձր տոկոսադրույքներից, մինչդեռ վարկառուների համար (հատկապես փոփոխական տոկոսադրույքով վարկ ունեցողների) վարկի սպասարկման ծախսերը կաճեն: Նույնը վերաբերում է պետությանը, որի հսկայական պետական պարտքի սպասարկման ծախսերը նույնպես կբարձրանան:

ԿԲ-ի համար, սակայն, քաղաքականության նորմալացման հեռանկարը ունի նաև խորհրդանշական նշանակություն. Դրական տոկոսադրույքների դարաշրջանի վերջը 2024 թվականի մարտին արդեն զգալի փոփոխություն էր, իսկ վճռական բարձրացումը կդառնա առաջին հստակ ազդանշանը, որ Ճապոնիան վստահ է իր վերականգնման կայունության հարցում:

Ի՞նչ է սպասվում ԿԲ-ի հաջորդ քայլում

Առաջիկա շաբաթներին գլխավոր հարցն է՝ արդյոք ԿԲ-ն կանցնի վճռական քայլի հաջորդ նիստում, թե գերակշռող կլինի զգուշավորությունը: Պատասխանը կախված կլինի բարդ հավասարակշռությունից՝ գնաճի զսպման և աճի դանդաղեցման ռիսկի միջև:

Վերջին տարիների փորձը հուշում է զգուշություն. ինչպես մատնանշում են «Ջիջի Պրես»-ը և այլ լրատվամիջոցներ, նախկինում չափազանց շուտ խստացման փորձերը երբեմն բացասաբար են անդրադարձել սպառողական վստահության վրա: Սակայն այս պահը տարբերվում է. աշխատավարձերի աճն ընդգրկուն է, գնաճը՝ կայուն, և ԿԲ-ն ավելի մոտ է երկար սպասված բարձրացմանը, քան երբևէ:

Առաջիկա շաբաթներին ներդրողները և քաղաքականության պատասխանատուները ուշադիր կհետևեն գնաճի և աշխատավարձի տվյալներին, ինչպես նաև ԿԲ-ի նախագահ Ուեդայի հայտարարություններին: Շուկաներում տատանումները կարող են շարունակվել, սակայն առանցքային ուղերձը հստակ է. չափազանց մեղմ դրամավարկային քաղաքականության դարաշրջանն ավարտին է մոտենում:

Վերլուծություն. Ճապոնիայի Կենտրոնական բանկը կանգնած է վճռական ընտրության առաջ՝ ներքին և շուկայական ճնշումների ներքո: Գնաճի և աշխատավարձերի կայուն աճի պայմաններում, ռիսկերը պահպանվում են, սակայն հստակ և աստիճանական բարձրացումը կարող է դառնալ նոր շրջափուլ երկրի տնտեսության համար՝ համադրելով կայուն աճն ու գնաճի վերահսկողությունը: