Հուլիսյան CPI զեկույցը՝ կայուն գնաճի և մաքսատուրքերի ճնշման ներքո

2025 թվականի հուլիսի ԱՄՆ սպառողական գների ինդեքսի (CPI) զեկույցը ցույց տվեց, որ գնաճը մնացել է կայուն՝ 2.7% տարեկան մակարդակում՝ համեմատելով հունիսի ցուցանիշի հետ։ Մինչդեռ հիմնական գնաճը, որը բացառում է սննդի և էներգիայի փոփոխական գները, բարձրացել է մինչև 3.1%, ինչը ամենաբարձր ցուցանիշն է փետրվարից ի վեր։ Այս փոքր աճը նորից ակտիվացրել է քննարկումները Ֆեդերալ պահուստի տոկոսադրույքների փոփոխությունների վերաբերյալ՝ մաքսատուրքերի շարունակական ճնշումների ֆոնին։

Հուլիսյան CPI զեկույցի հիմնական արդյունքները

Աշխատանքի վիճակագրության բյուրոյի (BLS) համաձայն՝ սպառողական գները հուլիսին աճել են 0.2%-ով՝ նախորդ ամսվա 0.3%-ի համեմատ։ Այս կայունության հիմնական պատճառը մաքսատուրքերի և էներգետիկ գների փոփոխական ազդեցությունն է։ Օրինակ՝ բենզինի գները նվազել են 2.2%-ով հուլիսին և տարեկան կտրվածքով՝ 9.5%-ով, ինչը որոշ չափով թեթևացրել է սպառողների բեռը։ Սակայն հիմնական գնաճը՝ առանց սննդի և էներգիայի, ամսական կտրվածքով աճել է 0.3%-ով՝ պայմանավորված բնակարանային վարձավճարների, բժշկական սպասարկման և կահույքի գների բարձրացմամբ։

Բնակարանային ծախսերը, որոնք կազմում են CPI-ի 35%-ը, շարունակել են աճել՝ հուլիսին վարձավճարների 0.3% բարձրացմամբ։ Սակայն վարձավճարների տարեկան աճը նվազել է մինչև 3.5%, ինչը ամենափոքր աճն է 2021 թվականի դեկտեմբերից ի վեր։ Միևնույն ժամանակ, մթերային գները նվազել են 0.1%-ով՝ նկատելի անկումներով ձվի և հացահատիկի գների մեջ, չնայած որոշ հիմնական ապրանքատեսակների, ինչպիսիք են աղացած մսի, զգալի աճին։

Մաքսատուրքերի աճող ազդեցությունը

Նախագահ Դոնալդ Թրամփի լայնածավալ մաքսատուրքերը, որոնք ներառում են 30% հարկ չինական ապրանքների վրա և 50%՝ պողպատի և ալյումինի, սկսել են իրենց ազդեցությունը թողնել սպառողական գների վրա։ Օրինակ՝ կահույքի և էլեկտրոնիկայի գները, որոնք մեծապես կախված են չինական ներմուծումներից, աճել են համապատասխանաբար 0.9%-ով և 0.8%-ով։ Սակայն այլ կատեգորիաներ, ինչպիսիք են հագուստը և խաղալիքները, գրանցել են միայն փոքր աճ՝ 0.1% և 0.2%։

«Pantheon Macroeconomics»-ի տնտեսագետ Սեմ Թոմբսը նշել է, որ չնայած մաքսատուրքերով պայմանավորված գների բարձրացումները դեռևս չափավոր են, ակնկալվում է, որ դրանք կաճեն առաջիկա ամիսներին, երբ բիզնեսները կսպառեն իրենց պահեստները և ավելի քիչ կկլանեն ծախսերը։ Barclays-ն կանխատեսում է, որ ընդհանուր գնաճը մինչև տարվա վերջ կհասնի 3.4%-ի, իսկ հիմնական գնաճը՝ 3.7%-ի։

Չնայած այս ճնշումներին՝ «Principal Asset Management»-ի գլխավոր ռազմավար Սիմա Շահը շեշտել է, որ ներկայիս մաքսատուրքերի ազդեցությունը սպառողական գների վրա դեռևս բավականաչափ նշանակալի չէ «զգուշացման զանգեր հնչեցնելու համար»։ Սակայն նա զգուշացրել է, որ գնաճային ազդեցությունը կարող է ուժեղանալ, երբ պահեստային մակարդակները նվազեն։

Ֆեդերալ պահուստի դիլեման

Ֆեդերալ պահուստը բախվում է բարդ ընտրությանը՝ գնաճի կառավարման և տնտեսական աճի աջակցման միջև։ Թեև հուլիսյան CPI զեկույցը ցույց տվեց հիմնական գնաճի աճ, ընդհանուր տվյալները բավարար չեն համարում սեպտեմբերյան տոկոսադրույքների կրճատման կանխատեսումների տապալման համար։ FactSet-ը 88% հավանականություն է տալիս սեպտեմբերի 16-17-ը նախատեսված FOMC հանդիպման ժամանակ տոկոսադրույքների կրճատման։

Ֆեդերալ պահուստի նախագահ Ջերոմ Փաուելը նախկինում նշել է զգուշավոր մոտեցման մասին՝ ակնարկելով տոկոսադրույքների հնարավոր կրճատում տարվա վերջում՝ մաքսատուրքերի տնտեսական ազդեցությունը մեղմելու համար։ Սակայն Ֆեդերալի երկակի մանդատը՝ ապահովել առավելագույն զբաղվածություն և կայուն գներ, բարդացնում է որոշումների կայացման գործընթացը։ Հուլիսյան հիասթափեցնող զբաղվածության զեկույցը, որը ցույց տվեց ընդամենը 73,000 աշխատավարձային ավելացումներ, ավելի է մեծացրել տոկոսադրույքների կրճատման հավանականությունը, չնայած տնտեսագետները զգուշացնում են տարվա վերջում բազմակի կրճատումներ չկանխատեսելու մասին։

Շուկայի արձագանքն ու տնտեսական հեռանկարները

Շուկաները դրական են արձագանքել հուլիսյան CPI զեկույցին՝ S&P 500, Dow Jones և Nasdaq ինդեքսները բոլորն էլ գրանցել են աճ։ Ներդրողները տվյալները մեկնաբանել են որպես սեպտեմբերյան տոկոսադրույքների կրճատման աջակցող, որը կարող է խթանել տնտեսությունը և աշխատաշուկան։ Սակայն վերլուծաբանները զգուշանում են երկարաժամկետ հեռանկարներից, հատկապես այն դեպքում, երբ մաքսատուրքերով պայմանավորված գնաճային ճնշումները, ինչպես ակնկալվում է, կաճեն։

UBS-ի տնտեսագետ Ալան Դետմեյստերը զգուշացրել է, որ մաքսատուրքերի ազդեցությունները կարող են չլինել անցողիկ՝ նշելով. «Հնարավոր է, որ այս մաքսատուրքերով պայմանավորված գների բարձրացումները լինեն մեկանգամյա գնային փոփոխություն, բայց մենք կարծում ենք, որ դրանք կլինեն շատ ավելի կայուն»։

Քանի որ Ֆեդերալ պահուստը պատրաստվում է սեպտեմբերյան հանդիպմանը, օգոստոսյան զբաղվածության զեկույցը, որը կհրապարակվի սեպտեմբերի սկզբին, հավանաբար առանցքային դեր կխաղա կենտրոնական բանկի որոշման ձևավորման մեջ։ Մաքսատուրքերի, գնաճի և զբաղվածության փոխհարաբերությունը կմնա քաղաքականություն մշակողների և տնտեսագետների ուշադրության կենտրոնում։

Հուլիսյան CPI զեկույցը ընդգծում է գնաճի կառավարման բարդությունները՝ առևտրային լարվածություններով և փոփոխվող դրամավարկային քաղաքականությամբ պայմանավորված անկայուն տնտեսական միջավայրում։ Թեև տվյալները որոշակի շունչ են տալիս Ֆեդերալ պահուստին, ապագա ճանապարհը լի է մարտահրավերներով։