Регуляторные успехи в Европе
По состоянию на 1 июля вступил в силу регламент ЕС «О рынках криптоактивов» (MiCA), что привело к значительным изменениям на европейском рынке цифровых активов. Лицензированные биржи начали исключать USDT от Tether из своих листингов, поскольку эмитент не получил необходимую авторизацию в качестве эмитента токенов электронных денег. Circle, напротив, стала главным бенефициаром этих изменений, обеспечив соответствие требованиям MiCA как для USDC, так и для евро-стейблкоина EURC.
Это положение дает Circle явное преимущество, так как компания остается единственным эмитентом стейблкоинов из топ-10, получившим право работать на европейском рынке. Регуляторное признание было дополнительно подкреплено подтверждением BNY Mellon о включении USDC в свою платформу кастодиального хранения цифровых активов.
Рыночное давление и конкуренция
Несмотря на регуляторные успехи, акции Circle Internet Group (CRCL) упали на 15% во вторник после анонса Open USD (OUSD) — нового стейблкоина, привязанного к доллару. В отличие от существующих моделей, OUSD поддерживается консорциумом из более чем 140 компаний, включая Visa, Mastercard, Coinbase и Stripe, и ориентирован на корпоративных пользователей, которые являются драйверами принятия USDC.
Конкурентная угроза исходит из бизнес-модели OUSD, которая позволяет партнерам сохранять доход от резервов, а не направлять его через центрального эмитента. Это напрямую бросает вызов текущей структуре доходов Circle, которая в 2024 году на 99% состояла из процентных доходов по резервам. В преддверии истечения срока соглашения о распределении доходов с Coinbase в августе, Circle сталкивается с критическим периодом переговоров на фоне появления нового отраслевого альянса.
Анализ: будущее инфраструктуры стейблкоинов
Разрыв между успехом Circle в Европе и волатильностью акций на внутреннем рынке подчеркивает изменение приоритетов индустрии. Хотя регуляторное соответствие является обязательным условием для институционального принятия, оно больше не является единственным фактором доминирования на рынке. Переход к консорциумным моделям, таким как Open USD, сигнализирует о том, что платежные сети стремятся интернализировать инфраструктуру передачи стоимости, потенциально обходя независимых эмитентов.
История подобных консорциумов, однако, служит предостережением. Провал проекта Libra от Facebook, который также поддерживался крупнейшими платежными процессорами, показывает, что регуляторные и конкурентные барьеры могут остановить даже самые амбициозные начинания. Для Circle текущей задачей остается модернизация своей доходной модели в условиях перехода индустрии к распределенным, партнерским экосистемам.