Տրիլիոնանոց ենթակառուցվածքային խաղադրույքը
Համաշխարհային ֆինանսական շուկաները բախվում են աննախադեպ կենտրոնացման ռիսկի, քանի որ հարյուրավոր միլիարդավոր դոլարներ են ներդրվում արհեստական բանականության ենթակառուցվածքների մեջ։ Համաձայն Where’s Your Ed At-ի հրապարակված վերլուծության՝ տեխնոլոգիական ոլորտը և լայն բաժնետոմսերի շուկան դարձել են խիստ կախված կապիտալ ծախսերի անվերջանալի ցիկլից։ Apollo Global Management-ի գլխավոր տնտեսագետ Տորստեն Սլոկը դեռևս հուլիսի վերջին զգուշացրել էր Washington Post-ին, որ արհեստական բանականության այս ոլորտը «լավ կլինի՝ աշխատի, որովհետև եթե չաշխատի… մենք խնդիր կունենանք»։
Ոլորտը սնուցող հիմնական տնտեսական մեխանիզմը խիստ անհամաչափ է։ Հսկայական գումարներ են ուղղվում տվյալների հսկայական կենտրոնների կառուցմանը և առաջադեմ գրաֆիկական պրոցեսորների ձեռքբերմանը, մինչդեռ գեներատիվ արհեստական բանականության արտադրանքից ստացվող իրական եկամուտները մնում են միայն միանիշ միլիարդների սահմաններում։ Վերլուծաբանները նշում են, որ այս գնահատումները պահպանելու համար անհրաժեշտ է, որ միտումը ձևավորող ընկերությունները շարունակաբար ավելացնեն իրենց ծախսերն ու եկամուտները եռամսյակ առ եռամսյակ՝ առանց որևէ ընդհատման։
Շուկայի կենտրոնացումը և ինդեքսների խոցելիությունը
Ֆինանսական ազդեցությունը մեծապես կենտրոնացած է մի քանի առաջատար տեխնոլոգիական հսկաների շուրջ։ Where’s Your Ed At-ի հավաքագրած տվյալները ցույց են տալիս, որ միայն NVIDIA ընկերությունը կազմում է NASDAQ 100 ինդեքսի 11.31%-ը։ Google-ի, Amazon-ի, Meta-ի, Microsoft-ի, Broadcom-ի, Micron-ի, AMD-ի և CoreWeave-ի հետ համատեղ այս կազմակերպությունները ներկայացնում են NASDAQ 100-ի արժեքի 46.5%-ը և 3000 ընկերություն ներառող NASDAQ composite-ի 39.3%-ը: Ավելին, տեխնոլոգիական այս նույն անունները կազմում են S&P 500 ինդեքսի արժեքի մոտ 28.9%-ը:
Թեև հաճախակի համեմատություններ են արվում 1990-ականների վերջի dot-com պղպջակի հետ, ներկայիս շուկայական կառուցվածքն էականորեն տարբերվում է իր մասշտաբով և կապիտալիզացիայով։ Դոտ-կոմ դարաշրջանի գագաթնակետին ինդեքսի առաջատար բաղադրիչներն ավելի մեծ տոկոս էին կազմում շուկայական շատ ավելի փոքր ընդհանուր արժեքի մեջ: Այսօր առաջատար եռյակը՝ NVIDIA-ն, Google-ը և Microsoft-ը, ունեն մոտ 13.5 տրիլիոն դոլար ընդհանուր շուկայական կապիտալիզացիա՝ գերազանցելով նախորդ սպեկուլյատիվ ցիկլերի գնաճով ճշգրտված ցուցանիշները:
Տնային տնտեսությունների հարստության վտանգվածությունը և մանրածախ մասնակցությունը
Այս հսկայական կապիտալի ներդրման ռիսկերը անմիջապես վերաբերում են սպառողական ֆինանսներին և տնային տնտեսությունների հաշվեկշիռներին: Where’s Your Ed At-ի հղած Դաշնային պահուստային համակարգի տվյալների համաձայն՝ կորպորատիվ բաժնետոմսերը 2026 թվականի երկրորդ եռամսյակում կազմել են ԱՄՆ բոլոր տնային տնտեսությունների հարստության 37.9%-ը՝ սահմանելով 2000 թվականի չորրորդ եռամսյակից ի վեր գրանցված ամենաբարձր ցուցանիշը: Տնտեսագետ Պոլ Կեդրոսկին նշել է, որ անհատական ազդեցությունը կարող է նույնիսկ ավելի բարձր լինել, քանի որ շատ ամերիկացիներ բաժնետոմսերում են պահում իրենց իրացվելի զուտ արժեքի ավելի մեծ տոկոսը, քան անշարժ գույքում՝ Երկրորդ համաշխարհային պատերազմից ի վեր առաջին անգամ:
Մանրածախ ներդրողների մասնակցությունը նույնպես հասել է պատմական բարձր մակարդակների: Bloomberg Intelligence-ի տվյալները ցույց են տալիս, որ մանրածախ թրեյդերները 2026 թվականին կազմել են շուկայի առևտրի ընդհանուր ծավալի 20.3%-ը։ Goldman Sachs-ի բորսայական տվյալները, որոնք վերլուծվել են Where’s Your Ed At-ի կողմից, բացահայտում են, որ մանրածախ առևտրի ծավալներն աճել են 28%-ով սկսած ապրիլի կեսերից, իսկ մանրածախ ներդրողների նախընտրած բաժնետոմսերի զամբյուղն այդ նույն ժամանակահատվածում աճել է 29%-ով: Մանրածախ ներդրողներն ուղղակիորեն տնօրենում են խոշոր տեխնոլոգիական ընկերությունների զգալի մասնաբաժիններ՝ տիրապետելով Amazon-ի մոտ 29%-ին, NVIDIA-ի 26.2%-ին, AMD-ի 22.6%-ին, Microsoft-ի 21.8%-ին և Meta-ի 18.6%-ին, չհաշված անուղղակի ներդրումները SPY և QQQ ինդեքսային ֆոնդերի միջոցով: