Председатель Федеральной резервной системы США Кевин Уорш выступил с ключевой речью на ежегодном экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул. Глава ФРС предупредил, что базовая инфляция остается тревожно высокой, и дал понять, что регулятору может потребоваться повысить процентные ставки в ближайшие месяцы. По словам Уорша, хотя данные за середину лета показали некоторое замедление роста цен, они не свидетельствуют о существенном улучшении фундаментальных трендов.
«Мы должны быть уверены, что базовая инфляция устойчиво и с достаточной скоростью движется к нашей цели», — заявил Уорш. — «В противном случае нам придется продолжить работу». Это заявление стало самым четким сигналом Уорша относительно денежно-кредитной политики с момента его вступления в должность 22 мая, когда он сменил Джерома Пауэлла.
Приоритет инфляции над прогнозами
Выступление Уорша проходило на фоне попыток финансовых рынков адаптироваться к его стилю управления. В отличие от предшественников, Уорш вновь выразил скептицизм по поводу практики «предварительных указаний» (forward guidance). Он подчеркнул, что жесткие обязательства относительно будущих ставок ограничивают гибкость ФРС и мешают оперативно реагировать на входящие экономические данные.
Эта позиция вызывает сдержанность на Уолл-стрит. Экономисты и институциональные инвесторы отмечают, что отсутствие явных ориентиров усиливает рыночную волатильность. Разъясняя детали после своей июльской пресс-конференции, Уорш уточнил в пятницу, что краткосрочные процентные ставки остаются основным инструментом ФРС для сдерживания инфляции.
Председатель ФРС отметил, что инфляционные риски сейчас вызывают больше опасений, чем ситуация на рынке труда, где безработица остается низкой. Согласно приведенным данным, за последний год 54% товаров и услуг, отслеживаемых правительством, подорожали на 3% и более. Хотя это ниже пиковых значений периода пандемии, показатель существенно превышает допандемийный уровень в 32%.
Инвестиции в ИИ и давление на рынок гособлигаций
Оценивая текущие финансовые условия, Уорш предположил, что действующие ставки не оказывают достаточного сдерживающего влияния на экономику. В качестве доказательства он сослался на высокие корпоративные расходы — особенно на инфраструктуру и оборудование для искусственного интеллекта — и устойчивый потребительский спрос.
Предпочитаемый ФРС показатель инфляции в июле составил 3,7%. Несмотря на незначительное снижение в июне и июле после майского скачка цен на бензин, инфляция остается заметно выше целевого уровня в 2%. Уорш подчеркнул, что инфляция вряд ли вернется к цели сама по себе без дополнительного ужесточения политики.
Эти заявления прозвучали на фоне роста доходности долгосрочных облигаций США. Рост обусловлен увеличением дефицита федерального бюджета и рекордными займами техгигантов. Доходность 30-летних казначейских облигаций достигла 19-летнего максимума, что побудило министра финансов Скотта Бессента объявить об увеличении программы обратного выкупа облигаций. С 9 сентября Минфин намеревается как минимум удвоить еженедельные операции по выкупу бумаг с текущих $2 млрд.
Политический контекст и предстоящее заседание
Жесткая риторика Уорша разворачивается в непростой политической обстановке. Президент Дональд Трамп, назначивший Уорша, продолжает публично призывать к снижению ставок, одновременно критикуя других членов руководства ФРС, выступающих за жесткую политику.
Параллельно Белый дом возобновил попытки отправить в отставку члена Совета управляющих ФРС Лизу Кук, назначенную Джо Байденом. В случае ее ухода Трамп сможет сформировать лояльное большинство из семи членов Совета, что усиливает дискуссии вокруг независимости регулятора.
Следующее заседание Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) состоится 15-16 сентября. Хотя консенсус-прогноз предполагает сохранение ставок на текущем уровне в сентябре, котировки фьючерсов CME FedWatch указывают на растущую вероятность повышения ставки до конца текущего года.