Конец модели «маховика»
Компания Strategy (ранее MicroStrategy) официально приостановила серию покупок биткоина, которая длилась пять недель. Компания, популяризировавшая стратегию «маховика» — выпуск акций для покупки биткоина — не пополняла свой резерв с недели 15–21 июня, когда было приобретено 520 BTC за $35 млн. Этот шаг знаменует отход от прежней цели максимизации накопления биткоинов любой ценой.
Предыдущая модель опиралась на то, что акции MSTR торговались с премией к чистой стоимости активов (NAV). Выпуская новые акции с премией, фирма могла покупать больше биткоина, тем самым увеличивая показатель «биткоин на акцию». Однако, поскольку сейчас MSTR торгуется примерно на уровне 0,60 от своего NAV, выпуск дополнительных акций размывает долю биткоина на акцию, делая механизм неэффективным.
Финансовые обязательства и управление капиталом
Смена курса обусловлена необходимостью управления значительными финансовыми обязательствами. Strategy сталкивается с ежегодными выплатами дивидендов и процентов на сумму $1,76 млрд, что усугубляется решением от 1 июля повысить дивиденды по привилегированным акциям «Stretch» до 12%. Учитывая, что годовая выручка основного программного бизнеса составляет $490 млн, этих средств недостаточно для покрытия расходов.
Генеральный директор Фонг Ле охарактеризовал новую траекторию компании как переход от «одностороннего выпуска капитала к активному управлению капиталом». Для этого фирма поддерживает денежные резервы в размере $3,75 млрд, предназначенные для покрытия как минимум 12 месяцев ожидаемых дивидендных и процентных выплат.
Закон CLARITY и надежды на регулирование
После сообщения о квартальном убытке в размере $8,22 млрд, опубликованного 30 июля, компания 31 июля поддержала законопроект CLARITY Act. Этот законодательный акт направлен на установление более четких нормативных рамок для цифровых активов в США, что потенциально может способствовать институциональному принятию и снижению стоимости капитала. В настоящее время эффективная стоимость кредита компании составляет 10,8%, что значительно выше ее годовой доходности от биткоина в 4,5%.