Բաց թողնված վերջնաժամկետը և 2027 թվականի հեռանկարը
ԱՄՆ հինգ հիմնական դաշնային գործակալություններ՝ Գանձապետարանը, Դաշնային պահուստային համակարգը (Fed), Արժույթի վերահսկողության գրասենյակը (OCC), Ավանդների ապահովագրման դաշնային կորպորացիան (FDIC) և Վարկային միությունների ազգային վարչությունը (NCUA), թույլ են տվել, որ լրանա «ԱՄՆ սթեյբլքոինների համար ազգային նորարարության ուղղորդման և հաստատման մասին» օրենքի (GENIUS Act) կանոնակարգման վերջնաժամկետը՝ առանց որևէ վերջնական կանոն հաստատելու։ Հուլիսի 18-ի վերջնաժամկետը լրացավ նախագահ Դոնալդ Թրամփի կողմից օրենքի ստորագրումից ուղիղ մեկ տարի անց։ Այս փուլը պետք է թվային ակտիվների ոլորտին տար հստակ իրավական հիմքեր, սակայն գործընթացը դանդաղել է։
Այս վերջնաժամկետի ձախողումը գործի է դնում օրենքի ուժի մեջ մտնելու հատուկ բանաձևը։ Ըստ GENIUS Act-ի՝ կարգավորումներն ուժի մեջ են մտնում կա՛մ 2025 թ. հուլիսի 18-ի ստորագրումից 18 ամիս անց (2027 թ. հունվարի 18-ին), կա՛մ վերջնական կանոնների հրապարակումից 120 օր անց՝ կախված նրանից, թե որն ավելի շուտ տեղի կունենա։ Քանի որ 2026 թ. սեպտեմբերի 20-ից հետո հաստատված ցանկացած կանոն, 120-օրյա բուֆերի պատճառով, կգերազանցի հունվարյան այդ ժամկետը, 2027 թ. հունվարի 18-ի ամսաթիվն այժմ համարվում է փաստացի ամրագրված։ Սա ստեղծում է իրավական անորոշության երկարատև ժամանակահատված թողարկողների համար, ովքեր պետք է համապատասխանության համակարգեր կառուցեն՝ հիմնվելով դեռևս չհաստատված նախագծերի վրա:
Կարգավորող դաշտի մասնատվածությունը
Չնայած բաց թողնված վերջնաժամկետին, անցած տարին աչքի է ընկել առաջարկների մեծ ծավալով, ինչը վկայում է խնդրի բարդության մասին։ Chapman իրավաբանական ընկերության և Paradigm ներդրումային ընկերության տվյալներով՝ հրապարակվել է կանոնակարգման 10 ծանուցում, սակայն դրանցից ոչ մեկը վերջնական տեսքի չի բերվել։ Գանձապետարանը հանդես է եկել չորս առաջարկով, որոնք վերաբերում են նահանգային կարգավորման ստանդարտներին, օտարերկրյա թողարկողների գրանցմանը և փողերի լվացման դեմ պայքարի (AML) համապատասխանությանը:
OCC-ն ներկայացրել է երկու առաջարկ՝ կենտրոնանալով վճարային սթեյբլքոինների ազգային արտոնագիր ունեցող թողարկողների վրա, իսկ FDIC-ի առաջարկը կենտրոնացած էր վերահսկողական սպասումների և պահուստների կառավարման վրա: NCUA-ն ավելի շուտ էր գործել՝ փետրվարին հրապարակելով արտոնագրման շրջանակը, իսկ մայիսին՝ ռիսկերի կառավարման առաջարկները: Այնուամենայնիվ, ոլորտի արձագանքների հսկայական ծավալը և նահանգային ու դաշնային մարմինների միջև չլուծված իրավասության վեճերը դանդաղեցրել են գործընթացը: Կարևոր է նաև, որ մի քանի առանցքային բաղադրիչներ, այդ թվում՝ հաճախորդների նույնականացման և AML առաջարկները, բաց են մնում հանրային քննարկման համար մինչև օգոստոս, ինչը երաշխավորում էր, որ դրանք չէին կարող հաստատվել հուլիսյան վերջնաժամկետին:
Ինստիտուցիոնալ խաղադրույքները և հստակության ձգտումը
Այս հետաձգումը տեղի է ունենում թվային շուկաներում ինստիտուցիոնալ մասնակցության համար վճռորոշ պահին: Aptos Labs-ի գործադիր տնօրեն Էյվերի Չինգը նշել է, որ GENIUS Act-ը և առաջարկվող CLARITY Act-ը երկու հիմնական սյուներն են, որոնք անհրաժեշտ են ինստիտուցիոնալ վստահության համար: Չինգը պնդում է, որ հստակ կարգավորող դաշտերը այն բացակայող օղակն են, որոնք թույլ կտան խոշոր ֆինանսական կառույցներին մուտք գործել այս ոլորտ: Նա կանխատեսում է, որ առաջիկա հինգ տարիները կբնորոշվեն ակտիվների թվայնացմամբ՝ ԱՄՆ գանձապետական պարտատոմսերը, դրամական շուկայի հիմնադրամները և բաժնետոմսերը բլոկչեյն հարթակներ տեղափոխելով, սակայն ընդգծել է, որ այս էվոլյուցիան կախված է իրավական հստակությունից:
Ոլորտի հսկաներն արդեն փորձում են ձևավորել վերջնական կանոնները: Աշխարհի խոշորագույն ակտիվների կառավարիչ BlackRock-ը պաշտոնապես հորդորել է OCC-ին հանել թոքենացված պահուստային ակտիվների համար առաջարկվող 20% սահմանաչափը: BlackRock-ը նաև լոբբինգ է անում, որպեսզի ԱՄՆ գանձապետական պարտատոմսերի հետ կապված ETF-ները բացահայտորեն ճանաչվեն որպես որակավորված պահուստներ: Այս բանավեճը վճռորոշ է NEAR Protocol-ի և Aptos-ի նման ցանցերի համար, որոնք իրենց դիրքավորում են որպես իրական աշխարհի ակտիվների (RWA) թողարկման հարթակներ: Քանի դեռ պահուստների իրավասության կանոնները չեն հստակեցվել, ինստիտուցիոնալ թոքենացված դրամական միջոցների ընդլայնումը մնում է կասեցված:
Օրենսդրական բացը և գլոբալ մրցակցությունը
Մինչ GENIUS Act-ը մնում է կանոնակարգման փուլում, ոլորտի որոշ խաղացողներ իրենց ուշադրությունը տեղափոխում են Digital Asset Market Clarity Act-ի (CLARITY) վրա: Anchorage Digital-ը՝ դաշնային արտոնագիր ունեցող կրիպտո բանկը, օգտագործել է GENIUS Act-ի տարելիցը՝ Սենատին հորդորելու առաջ շարժվել CLARITY Act-ով, որը մայիսին հաստատվել էր Սենատի բանկային կոմիտեի կողմից: Այնուամենայնիվ, օրենսդրական թափը նվազում է. Galaxy Digital-ը վերջերս 50%-ով նվազեցրել է 2026 թվականին օրինագծի ընդունման հավանականությունը՝ վկայակոչելով ժամանակի սղությունը և Սենատի միասնական տեքստի բացակայությունը:
ԱՄՆ-ի հետաձգումը նաև աճող տարամիտում է ստեղծում միջազգային ստանդարտների, հատկապես Եվրամիության MiCA կանոնակարգի հետ: Քանի որ MiCA-ի սթեյբլքոինների դրույթներն արդեն ուժի մեջ են մտնում, ԱՄՆ-ի՝ մինչև 2027 թվականը ձգձգումը ռիսկ է ստեղծում անհամատեղելի կարգավորող ռեժիմների ձևավորման համար: Սա կարող է ստիպել գլոբալ թողարկողներին պահպանել առանձին, տարածաշրջանային սթեյբլքոիններ՝ բարդացնելով անդրսահմանային իրացվելիությունը և հաշվարկները: Առայժմ ԱՄՆ շուկան մնում է «սեղմված նախապատրաստման» վիճակում, որտեղ ընկերությունները պետք է կանխատեսեն վերջնական ստանդարտները՝ գործելով չավարտված նախագծերի ստվերում: