PayPal-ի բաժնետոմսերի վերջին երեք ամիսների 40% աճը ժամանակավորապես մեղմել է ընկերության ղեկավարության վրա գործադրվող ճնշումը, սակայն հիմնարար կառուցվածքային խնդիրը դեռևս պահպանվում է ընկերության հիմնական ֆինանսական հաշվետվություններում: Ըստ Trefis վերլուծական ընկերության զեկույցի և PayPal-ի 2026 թվականի երկրորդ եռամսյակի պաշտոնական տվյալների՝ միջնորդավճարի դրույքաչափը (take rate), որը ընկերությունը ստանում է գործարքների սպասարկումից, շարունակաբար նվազում է, թեև համակարգով անցնող դրամական միջոցների ընդհանուր ծավալը շարունակում է աճել:
Ծավալների և հասույթի անհամապատասխանությունը
2026 թվականի երկրորդ եռամսյակում PayPal-ի վճարումների ընդհանուր ծավալը (TPV) հասել է 486 միլիարդ դոլարի՝ արձանագրելով 9% կայուն աճ (արժութային տատանումներից զերծ): Սակայն ծավալների այս աճը համարժեք կերպով չի արտացոլվել ընդհանուր եկամտի մեջ. հասույթն աճել է ընդամենը 3%-ով (կամ 5%-ով՝ ըստ հաշվետվության): Այս տարբերությունն ուղղակիորեն արտահայտվում է գործարքների միջնորդավճարի դրույքաչափի մեջ, որը նվազել է 7 բազիսային կետով՝ կազմելով 1,61%:
PayPal-ի ղեկավարությունը միջնորդավճարի անկումը բացատրում է բրենդային համատեղ մարքեթինգային ծախսերով և ծառայությունների կառուցվածքի փոփոխությամբ: Ավելի ցածր մարժայով աշխատող Venmo-ի արագ աճը նվազեցնում է ընդհանուր միջնորդավճարը: Չնայած Venmo-ի վճարումների ընդհանուր ծավալն աճել է 14%-ով, «Pay with Venmo» ֆունկցիան գրանցել է 44% թռիչքաձև աճ, իսկ «Գնիր հիմա, վճարիր հետո» (BNPL) ծառայությունը՝ 26% աճ:
Braintree-ի աճը բարձրացնում է գործարքների ծախսերը
Braintree հարթակի միջոցով իրականացվող անբրենդային գործարքների աճը, որը պահպանվել է 15%-ի սահմաններում, լրացուցիչ ֆինանսական բեռ է ստեղծել ընկերության համար: Քանի որ Braintree-ի գործարքներն ունեն այլ ծախսային կառուցվածք, այս փոփոխությունը բարձրացրել է PayPal-ի գործարքների իրականացման ծախսերը՝ հասցնելով դրանք ընդհանուր ծավալի 90 բազիսային կետին:
Իր ամենաեկամտաբեր սեգմենտը կայունացնելու համար PayPal-ը կենտրոնացել է սեփական բրենդային վճարումների (branded checkout) համակարգի վրա: Այս ուղղությամբ ծավալներն աճել են 2%-ով երկրորդ եռամսյակում անընդմեջ: Ղեկավարությունը սա համարում է կայունացման նշան, սակայն ցածր միանիշ աճը ցույց է տալիս, թե որքան սուր է մրցակցությունը Apple Pay-ի և Shopify-ի հետ:
Ծախսերի կրճատում և վերաներդրումների ռազմավարություն
Մարժայի սեղմմանն ի պատասխան՝ գործադիր տնօրեն Ալեքս Քրիսի թիմն իրականացնում է առաջիկա 2-3 տարում 1,5 միլիարդ դոլարի ծախսերի կրճատման ծրագիր (վերջին 12 ամիսների 34,1 միլիարդ դոլար հասույթի դիմաց): Սակայն այս խնայողությունները չեն ուղղվի զուտ շահույթի ավելացմանը. ընկերությունը մտադիր է այդ միջոցների զգալի մասը վերաներդնել աճի նոր նախագծերում:
Այս հանգամանքով է բացատրվում PayPal-ի երկակի կանխատեսումը: Չնայած ընկերությունը բարձրացրել է 2026 թվականի տարեկան գործառնական մարժայի և մեկ բաժնետոմսի հաշվով շահույթի (EPS) սպասումները, այն միևնույն ժամանակ կանխատեսում է, որ 2026-ի երրորդ եռամսյակում ոչ-GAAP շահույթը կնվազի ցածր միանիշ տիրույթում: Բացի այդ, գործարքների մարժան մինչև չորրորդ եռամսյակ կմնա միայն թույլ դրական գոտում:
Stripe-ի կողմից գնման առաջարկի շուրջ լուրերը
Իրավիճակն ավելի է թեժացել այն լուրերի ֆոնին, որ PayPal-ի տնօրենների խորհուրդը վերջերս քննարկել է Stripe վճարային հսկայի և Advent International հիմնադրամի կողմից ընկերությունը 53 միլիարդ դոլարով գնելու առաջարկը: Աղբյուրների համաձայն՝ խորհուրդը մերժել է առաջարկը՝ համարելով, որ այն թերագնահատում է PayPal-ը (որի ներկայիս շուկայական արժեքը տատանվում է 54 միլիարդ դոլարի սահմաններում), ինչպես նաև մատնանշել է հակամոնոպոլիստական կարգավորիչների կողմից սպասվող լուրջ խոչընդոտները:
Վերջին 12 ամիսների ընթացքում PayPal-ի բաժնետոմսերն ապահովել են -10,3% եկամտաբերություն՝ S&P 500-ի 20,3% աճի ֆոնին: Ներդրողների համար գլխավոր հարցն այն է, թե արդյոք սա լավ հնարավորություն է էժանացած ակտիվ գնելու համար, թե՞ գործ ունենք երկարաժամկետ անկում ապրող բիզնեսի հետ: Պատասխանը կախված կլինի նրանից, թե արդյոք բրենդային վճարումների աճը կգերազանցի նախանշված ցածր ցուցանիշները: